Crowdfunding regulation in Colombia: Boost or limitation to alternative investment?

The new crowdfunding regulation in Colombia is contained in the Decree 1357 of 2018 (“the Decree”) which modifies the Main Financial Act of this country. This regulation defines crowdfunding as a collaborative financing activity, developed by authorized entities by the Financial Superintendence of Colombia (hereinafter “SFC”) through platforms that contact several contributors with recipients, who request financing on their own behalf to allocate it to a productive investment project. crowdfunding en Colombia, mediante la modificación del Decreto 2555 de 2010, que es una de las normas esenciales del mercado de valores en este país. El crowdfunding, entendida como una actividad de financiación colaborativa, es definida por el Decreto 1357 de 2018 como aquella desarrollada por entidades autorizadas por la Superintendencia Financiera de Colombia (en adelante, SFC)  a través de plataformas que ponen en contacto a varios aportantes con receptores, los cuales solicitan financiación en nombre propio para destinarlo a un proyecto productivo de inversión.

Crowdfunding, as financing activity may be held out through bonds or shares, must only be carried out by certain companies and, like any company in Colombia that intends to be a securities issuer, must be monitored by the SFC, registered in the National Registry of Agents of the Securities Market, have the approval of the SFC regarding the Investment Regulation, among other duties that financial entities must comply with, according to the State´s commitment to protect the rights of the investors.

Thereon, Decree 1357 of 2018 requires that the company who intends to issue crowdfunding securities, conforms to all of the requirements established in the Organic Financial Statute, specially the company capital, which is different for each financial entity (insurance company, fiduciary or pension fund manager). However, since these types of companies have a specific purpose, the exact amount of the capital which they require to establish themselves as crowdfunding companies is not yet known or regulated by law.

Regardless of the setting of the amount, a great financial muscle is required for an entity to be considered as a collaborative financing company that has the competence to issue collaborative financing securities such as bonds or shares. Therefore, it is necessary to examine whether the new regulation promotes investment through crowdfunding platforms or, in the contrary, makes it considerably difficult to connect investors with the productive projects in the financial sector. crowdfunding o si, por el contrario, dificulta considerablemente conectar a los inversionistas con los proyectos productivos, en el sector financiero.

According to the legal analysis above, it should be noted that, apart from the amount required to set up a legally authorized company to create a crowdfunding platform, the contributors must also have specific qualities when making an investment to acquire collaborative financing securitiespatrimony equal to or greater than ten thousand (10,000) Colombian minimum wages and second, be a holder of an investment portfolio in securities, different than a collaborative financing values, equal to or greater than five thousand (5000) Colombian minimum wages. los aportantes también deben tener unas cualidades específicas al momento de realizar una inversión para adquirir valores de financiación colaborativa, a saber;  (i) un patrimonio igual o superior a diez mil (10.000) salarios mínimos mensuales legales vigentes (SMMLV) y   (ii) ser titular de un portafolio de inversión en valores, distintos a valores de financiación colaborativa, igual o superior a cinco mil (5.000) salarios mínimos  legales mensuales vigentes (SMMLV).

The aforesaid confirms that it is required to have a considerably high amount of assets and/or company capital to even be considered as a contributor to the different productive projects or to be part of the financial market. It should be noted that, if an ordinary person wants to make a donation or payment for a service or a productive project, they won’t be able to do it through “collaborative financing securities” ( meaning crowdfunding securities) , since they cannot even participate in the market, which does not mean that cannot do so by means of an operation outside the market, as a donation or a compensation payment.

Hence, it is necessary to analyse how crowdfunding is regulated in the United Kingdom, which, together with the United States, are the worldwide crowdfunding pioneers, according to statistics provided by Statista. [1]. crowdfunding a nivel mundial, según las estadísticas proporcionadas por Statista.[1]

As stablished in the Financial Services Act and the Financial Market of the United Kingdom in 2000, there are two types of crowdfunding regulated by the Financial Conduct Authority (FCA): loan and investment. There are also two types of crowdfunding that are not considered as a financial activity but that are regulated and monitored by the FCA, such as a donation and payment as consideration for products or services. crowdfunding regulados por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés): tipo préstamo y tipo inversión. Asimismo, hay otros dos tipos de crowdfunding que no son considerados como actividad financiera pero que, si están regulados y monitoreados por la FCA, tales como la donación y el pago como contraprestación de productos o servicios.

It is important to recognize that the loan type is regulated by contracts between individuals and companies, but still supervised by the FCA, while creating an investment crowdfunding platform requires obtaining a license from FCA. crowdfunding de inversión requiere obtener una licencia de FCA y dentro de la misma, se deben clasificar los inversionistas sofisticados y no sofisticados, a estos últimos no se les permite invertir más del 10% de su activo corriente, y a igual que en Colombia, la inversión se adquiere por medio de un título valor representativo de deuda o de capital.

De acuerdo con un estudio realizado en julio de este año por esta autoridad[2]  With this comparison it is reasonable to think that such a regulation is more accurate to the dynamics of the market than Decree 1357. Notwithstanding the fact that other types of crowdfunding which operate outside the financial market are already comprehended in the law, such as donations and direct payments for products or services, the SFC should be more involved in those ways of crowdfunding as they are more reachable and accurate to some entrepreneurs.

En cuanto al crowdfunding tipo préstamo (P2P), la FCA establece que deben tener un capital mínimo para operar de 50.000 GBP, es decir,  aproximadamente ciento noventa y cinco millones de pesos ($195.000.000)- que es mucho menor de lo que se contempla en Colombia- y seguir todas las normas proferidas por dicha institución, ya que están captando recursos del publico y deben ser regulados. Por otro lado, es el tipo de crowdfunding que más dinero mueve en UK, en tanto conecta a más personas con los proyectos. A diferencia de este país, en Colombia este tipo de crowdfunding, ni siquiera se contempla en el Decreto 1357 de 2018, por lo tanto, no es considerado como actividad de financiación colaborativa.

Una vez consultado este reporte, se puede apreciar que todas las plataformas de crowdfunding de inversión y tipo préstamo en UK, en general,  tienen altos niveles de regulación, tienen principios de conductas muy orientados a la transparencia del mercado y la protección del inversionista. Sin embargo, la FCA también regula el crowdfunding a través de donaciones y el pago como contraprestación de servicios o productos que la gente del común otorga a las empresas que realizan proyectos productivos o presentan ideas.

Claramente, la cantidad de dinero que puede manejarse en el mercado financiero ya sea por préstamo o inversión, para financiar los proyectos productivos es mucho más elevada a comparación de la que se podría llegar a gestionar a través de donaciones o pagos por productos o servicios y, aunque no sea competencia de la SFC, se debería dar una orientación al consumidor financiero y al consumidor en general, al respecto. Igualmente, a aquellos ciudadanos que, si bien no tienen un patrimonio tan alto como el requerido en la norma, tienen la capacidad de invertir y se les ha informado de todos los riesgos e implicaciones de la inversión, así como de los posibles beneficios y el potencial de la idea de negocio.

De otro lado, a comparación de UK, en Colombia ni siquiera se contempla la posibilidad de hacer financiación colaborativa a través de plataformas que faciliten préstamos entre aportantes y los creadores de los proyectos productivos, lo cual también limita en gran medida la inversión que se podría canalizar a través de esta figura.

Así las cosas, si bien es importante tener una regulación que proteja los intereses de los inversionistas, y tenga en cuenta el riesgo de los valores de financiación colaborativa, también lo es otorgar estrategias para promover la inversión en proyectos productivos e ideas innovadoras, que no sólo estén reservadas para aquellas personas que tengan un patrimonio tan alto o que ya hagan parte del mercado financiero.

[1]Crowdfunding – Statistics & Facts. Recuperado de: https://www.statista.com/topics/1283/crowdfunding/

[2]Consultation Paper (CP) by 27 October 2018.Recuperado de https://cdn.crowdfundinsider.com/wp-content/uploads/2018/07/FCA-Loan-Based-and-Investment-based-Crowdfunding-Platforms-Post-implementation-review-7.27.18cp18-20.pdf